时间如实变了，在科技圈和风投圈一直被认为是金字牌号的「非共鸣」，可能并不流行了。

在明势创投的会议室内，身穿帽衫的创举东谈主黄明明一脸不明的跟极客公园说：「全球一直给我们贴上「回击型投资东谈主」，说悦耳点是『非共鸣』的标签。我以为还挺奇怪的——寰球大部分时候，是奖励『共鸣』的：光鲜的布景、快速的融资、粗浅能听得昭着的故事，不是吗？而事实上，寰球只须在很少的时刻节点在奖励非共鸣。」

手脚互联网时间的创业者、有着十二年科技投资资格的明势创投创举东谈主，黄明明率领团队在新动力时间押中了联想汽车，在 AI 时间又投出了 MiniMax，后者咫尺还是是中国 AI 行业的记号性公司。

但黄明明认为我方仅仅「运气」——手脚看《星球大战》长大、永久对科技和工程感兴致的一代，这样的兴致，让明势永久选拔在中国科技行业中「画圈」，最终在时间的爆发中，取得了成功。

黄明明（左三）在 MiniMax 港交所主板上市典礼上｜图片开端：明势创投

个东谈主的成功天然要看历史程度，或者「运谈」，但对于一个投资东谈主，如安在时间波澜中，找到阿谁能确凿成功的创业者，难度高到依然如玄学。从联想汽车的李想，到 MiniMax 的闫俊杰，黄明明将这种筛选圭表总结成——找到宝石第一性旨趣、对我方所作念之事永久抱有信仰的创业者。

或者，用他的话是「让东谈主汗毛直竖的东谈主」。

「让东谈主汗毛直竖」可能体当今，当公司资金有限、也要逆着系数东谈主的建议过问全部身家宝石作念增程车、而不是纯电的李想；或者是，当融资不畅，顶着压力依然要拿出全公司 80% 的算力去赌 MoE 架构的闫俊杰——这种近乎偏执的感性或者非感性，让明势宝石 6 轮接续押注 MiniMax，并最终赢得了相互的最终成功。

「6 轮融资，每一轮齐在发抖」，过后黄明明如斯回忆。

由于我方是创举东谈主出身，是以黄明明尽头蚁集企业 1 号位的寥寂和可怜，这是莫得任何东谈主能替代的。在企业发展最重要的时刻，莫得任何东谈主能给创举东谈主出主意，他必须在特地微细的信号里，带着系数东谈主往阿谁标的走，只须创举东谈主能在暗澹的纯碎里找到阿谁标的。

即便明势创投在 AI 时间投出过 MiniMax、Genspark、Lovart 等著名公司，黄明明依然神往，扑面而来的 AI Agent 时间「实在是太快了」。从 AI FOMO 到 AI FOBO，手脚投资东谈主黄明明通常恐忧，他的解决之谈是永久保持在一线，去和那些「让东谈主汗毛直竖」的创业者的交流。

因为那种快乐的嗅觉，对他来说是深爱，通常亦然他的「奖励函数」。

以下为极客公园与明势创投创举东谈主黄明明的对谈翰墨，由极客公园整理。

找阿谁让你汗毛竖起来的东谈主

极客公园： 本年 OpenClaw 火了之后，全球齐说要养小龙虾了，嗅觉围绕着 Agent 出现了特地多、特地年青的创业者。我们明势在找这些 Agent 时间的创业者时，有莫得嗅觉以前的那些渠谈和步履失效了？

黄明明： 我以为阿谁作念 OpenClaw 的 Peter 是很猛烈的一个东谈主，他不是横空出世——他之前创业过，是特地牛的孤苦设备者，二十大哥炮了，在这个范围里。

但这不代表莫得横空出世的契机，更年青的、更 AI native 的东谈主完全有可能。

对我们来说，找创举东谈主最挫折的如故两件事：

第一，你一定要跟头部模子保持特地紧密的干系和交流。底模的智能每往上拔高一个台阶，就会带来诈欺层和 Agent 层才能的一次翻开释，才会有新的契机出现。是以保持跟头部模子公司的密切互动，在 AI 时间作念投资莫得什么比这个更挫折的事，你才能富裕横暴，才能看到模子下一步解锁的才能——而这个才能的上限决定了 Agent 的上限。

第二等于保持怒放和横暴的心态。我们有一位合鞭策谈主等于趴在 GitHub 上看，倏得有个东西爆了，他就去找那两个创业者，发现他们在 OpenClaw 出来之后手搓了一个东西扔在 GitHub 上，也爆了，然后他们就开动作念我方的产物。

你如实得在这个群体里深入进去。有个年青创举东谈主跟我讲了一句话，让我极为震撼，他说：黄总，要是你还莫得一键敲下去、蚀本几十好意思金致使上百好意思金，让 AI 实行一个复杂长程任务的体验，你对这个寰球的分解，和有这个体验的东谈主的分解差距，就像中国刚蜕变怒放时，出过国和没出过国的东谈主对寰球的分解差距那么大，致使比阿谁还要大。

是以我们当今计议让我们最激进地用 AI 的同学，带着我们系数找那些蚀本最多 Token 的用户群——我要知谈最大的 Token 用量的那批东谈主，每天在干什么？往哪个标的演进？这个体感你得有，然后才能在这里面发现涌现出来的契机。

极客公园： 我宣战这些 Agent 创业的年青东谈主，会嗅觉和他们聊的时候有些话交流不来——他们更年青，对于拘谨和圭表好像莫得感知，或者说比上一代创业者更理智。你会这样嗅觉吗？

黄明明： 恰恰违反。

第一，年级不是我们分辨的维度。Peter 40 岁 了，但写出了 OpenClaw。是以我们不机械地说一定要投 00 后，AI native 是你的想维和学习迭代才能酿成的，跟年级无关。

第二，我比拟缺憾的反而是，确凿那种更理智、更颠覆型、更豪恣的东谈主不够多。我但愿更多。跟这些东谈主聊，全球莫得任何代沟，莫得任何交流防止，完全对等地在交流，他也以为我能听懂他在说什么，我也为他作念的事神志到快乐。

反而是这样的东谈主不够多。一礼拜我们投资团队先筛几十个技俩，我确凿能见的大要十个，但其中确凿能让你汗毛竖起来的不够多。这才是最让东谈主刺激、最让东谈主上瘾的事情——他就应该富裕豪恣，就应该让你听不太懂他讲的东西。

要是他讲的是一个线性外推、你听两句就能听懂的故事，大要率这事儿作念不大，致使作念不成。因为今天 AI 迭代太快，要是你仅仅线性外推，你不可能比 AI 的迭代速率快，一定会被干掉。前两天 Claude 发了一个版块，一堆作念 Agent infra 的东谈主就哭天喊娘了；再发一个版块，作念安全的又躺倒了一批。你必须得富裕豪恣，富裕 all in。

极客公园：说到让东谈主「汗毛直竖」的创举东谈主，您能否共享几个让你汗毛直竖的创举东谈主，以及其时他们是哪个点让产生这种嗅觉？

黄明明：明势投的每一个创举东谈主，我齐会亲身去聊，况兼会在投后也不停地回拜和交流。我能清晰回忆起每一个创举东谈主当先打动我们的点，况兼其中好多东谈主还在不停接续给我们带来这种惊喜：

对 MiniMax 来说，是创举东谈主闫俊杰坦然地对我说，我方押上 80% 的算力资源在 MoE 架构的预检察中，失败了两次，但第三次差未几要处理了的时候。

还有联想汽车的创举东谈主李想带我试驾完联想 ONE 后，我们俩心里齐知谈这是他独一的一次出牌的契机，他浅笑着跟我说，他还是把我方的全部系数家底齐投进去的时候。是 Genspark 创举东谈主景鲲 2 年前跟我说从 prompt to website，到 prompt to action，传统搜索莫得主张必须跳到外部 website 落地，但 agent 不是这样，agent 不是软件，而是数字职工，可以给用户更终极的东西的时候；

Lovart 创举东谈主陈冕第一次来办公室跟我碰面的时候只讲了 15 分钟，但他那种有数的本领、产物和审好意思于一体冷漠的组合，让我径直给投资团队发微信，今天务必在办公室里锁住他时候；

还有第一次见舞肌创举东谈主潘韫哲，他穿戴短裤和 T 恤，浑身极客范儿站在我眼前，略带憨涩的说他内心深处确凿想作念的是机器东谈主，但他知谈当今莫得东谈主能信托他，是以就从机器东谈主最中枢的重要和电机开动作念起的时候……

他们每个东谈主齐富裕尽头，让我印象尽头深。

寰球很少奖励「非共鸣」

极客公园：我刚从杭州出差回顾参加一个汽车行为，汽车圈当今有一个共鸣，等于想把 Agent 放到车上。我想问一个圣洁的问题，你开车吗？开什么车？

黄明明： 开车，我们全公司、全家齐换成联想了。我们公司还有个政策，买联想补助 5000 块，新款补助 1 万。

极客公园： 当年投联想的时候，有莫得猜想他能作念到当今这样成功？

黄明明：说真话，没猜想能作念到四五百亿好意思金的公司，况兼这样快。我们是 2015 年第一轮参与的，2020 年上市，2021、2022 年峰值就还是撕开了特地大的口子。

联想好多东西在其时是被吐槽的。增程途径一开动被喷得挺猛烈，当今简直是大大齐车企的标配。雷军也讲过，联想始创了大空间增程 SUV 的新赛谈。不少车厂摸着联想过河，也齐取得了可以的反响。

一开动我就信托联想一定能作念成，但能这样快作念到这个范围，如实没猜想。

联想上市时黄明明与李想（左）合影｜图片开端：明势创投

极客公园： 联想其实其时挺异类的，先作念 SEV，没作念成，要作念增程，这口角共鸣中的非共鸣。

黄明明： 对于「非共鸣」这个词，我稍许描摹一下。我们（明势创投）当今有点像一个标签——「回击型投资东谈主」——但我们真的不是刻意要投非共鸣的东西。复盘下来，我们发现跑出来的好技俩，如实齐是其时阛阓上最不被招供的，但这不是我们刻意为之的。

就拿联想来说，在其时的创业圈里，电动车是个共鸣，前边有蔚来、小鹏，有传统车企明星光环的创业者。但李想的非共鸣在于途径：他们作念的是增程，而不是纯电。

联想讲了一个特地粗浅的学问真理：特斯拉在好意思国能成，是因为好意思国有要求装配家用充电桩——一户一车库、一个固定泊车位。中国的情况正好反过来，大大齐车主莫得固定车位，别说车库了。况兼，就算有固定车位，中国小区的电路是按照明电路功率联想的，同期两三台车充电，系数地下车库就跳闸了——其时第一波特斯拉车主之间还要相互微信说好「我开动充了，你别充」。

这是个学问问题。但大大齐创业者是说「中国特斯拉」好让好意思元 VC 听懂，是以就作念纯电。联想说，我这个车是给中国的宏大用户用的，不是给 VC 和投资东谈主听的。

这是我们可爱的创举东谈主类型——不 to VC、不 to 公论，用第一性旨趣和本领去确凿解决用户的问题。真理的是，我们投的齐是这样的东谈主，但这样的东谈主在一开动往往不被投资圈和主流媒体招供，于是就给全球留住了「明势投的齐是异类」的印象。

我说句心里话，我们也很爱戴那种投了早期技俩、一年融三轮、估值翻五倍十倍的。给 LP 看多顺眼。但其后想通了——我们只可投我们可爱的、我们信托的东谈主。那些不在我们审好意思偏好里的，这个钱不该我们赚，就不赚了。

对于从联猜想 MiniMax 这两个技俩，我还想补充一两点。

我说我们运谈比拟好，真的不是凡尔赛或者谦卑。每个 VC 齐是在我方画一个圈，在这个圈里——可能是你盯的东谈主、你招供的赛谈——去找你认为的那种创举东谈主，赌他能作念出大厂作念不出来的改进，或者比大厂更快。你等于一个又一个地画圈，在里面赌你信托的东谈主。

我们的运谈好，是我们这个圈从十年前开动就画在了中国的科技改进上，接续在这里面画圈。我们不是只追单个的 AI 热门技俩，而是基于 AI 的 5 层结构：从动力层智能电网的自动往复系统，到今天大热的 AIDC 贪图、光 IO，到 AI Infra，到模子层，再到头部的 Agent 和 AI 硬件，我们从 4 年前就开动系统性的布局。

但这里面是有运谈因素的——比如我们是中国 2014 年最早投工业机器东谈主的，但大部单干业机器东谈主技俩齐「驱逐」了，那波也没跑出巨大的公司来。

因为我们一直在科技赛谈里画圈，画着画着就画到了 EV（新动力车）里，比拟运气地合手到了联想；画着画着画到 AI 里，比拟早地画到了这个圈，投到了 MiniMax。

是以你说实足是有运谈的因素。要是说我们从一开动就看到了今天 AI 的这波发展，看了什么 Transformer paper，看了 GPT-3……那等于在自满了。等于你在我方信托的范围里接续画圈，接续找你可爱的创举东谈主，可能我们画的这个圈运谈比拟好，中国的科技如实在爆发。

极客公园： 运谈亦然实力的一部分。

黄明明： 但问题是我们在大大齐时候亦然错的——不代表我跟阛阓不一样，我就对了。

作念早期投资最难的地点是：外部寰球大大齐时候是在奖励共鸣——光鲜的布景、快速的融资、粗浅能听得昭着的故事，这些是显性的，所之外部寰球大大齐时候是在奖励共鸣的，只须在很少的时刻节点它在奖励非共鸣。而我们我方也往往是错的，这必须得承认。

是以最难的阿谁点是——在特地微细的信号里，合手到你校服是对的东西，况兼跟阛阓分解不一样，临了你可能如故错了，但也有可能你对了，你就能取得逾额申报。

难的是阛阓大大齐时刻在奖励共鸣。一轮又一轮的融资、估值快速高涨、外界招供、LP 招供——你能不可叮咛这个压力，跟你投的创举东谈主一样，叮咛系数外部压力，宝石投你信托的东西？这是对早期投资的一个很大的熟识。

我一直跟年青共事说，不要内讧。他们也招供明势的投资步履论，以为应该投我方信托的东西。但年青东谈主老是这样——我的同学臆度得也没我们深，但东谈主家投了一个我们不认的东西，咣咣咣估值翻十倍、二十倍，东谈主家升职了，拿了丰厚奖金，而我们判断是对的，但如实慢，澳门十大信誉网2026世界杯(中国)官网或者我们没在这个范围出手。

我往往跟他们说，你不要纠结，两种方式齐能收获。但你不要双方横跳，那是最疼痛的，哪种模式齐作念不好。

ChatGPT 之前 12 个月的 MiniMax

极客公园： AI 时间，明势押中了 MiniMax。联想是共鸣赛谈里的非共鸣途径，MiniMax 的情况有点不一样吧？

黄明明： 对，两个不太一样。投联想的时候，EV 赛谈还是是创投圈半明牌的情状，我们在里面选了一个非共鸣的创举东谈主和非共鸣的途径。MiniMax 是在 2021 年底我们就开动宣战了，阿谁时候说真话是 AI 比拟暗澹的时刻——当年 AI 四小龙命悬一线，上一波以视觉识别为主的 AI 齐碰到了瓶颈。

其时莫得东谈主在讲 Transformer，莫得东谈主在讲 GPT-3。Transformer 的 paper 是 2017 年就发了，GPT-3 是 2021 年，还是能看到 scaling law 在 LLM 初步暴露，但民众还不知谈。大大齐同业也还没安适到这一丝。确凿引爆是 2022 年 11 月 ChatGPT 发布。我们去跟 MiniMax 谈的时候，大要是 ChatGPT 发布的 12 个月之前，完全口角共鸣，莫得东谈主安适的赛谈。

黄明明和闫俊杰（左）在会议上的对谈｜图片开端：明势创投

极客公园： 第一次见闫俊杰是什么时候、什么风物？

黄明明： 是 2021 年底。机缘正值，是我的一个交众人弟——米哈游的创举东谈主，大伟哥（刘伟）——跟我说，「明明师兄，我以为生成式 AI 这一波你应该关心一下，我们园区内有一个很故根由的小团队在作念这个事」，但他也没说清晰具体干什么。

其后我带着夏日和之浩约了俊杰在北京知春路一家旅店碰面。

走进大厅，远瞭望见一个秃子哥们儿，坐在那拿着札记本电脑在码代码。我们仨在那陈思，说是这哥们儿吗？看上去是很普通的码农形象。

聊的时候，说真话跟我们三个其时齐没太大嗅觉。他跟我们提到了 Transformer，提到了 AGI，但真话实讲，大大齐我们齐没太大嗅觉。其时阛阓尚未出现对大模子投资的系统性臆度，但我们在投了联想后，夏日很早就关心到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶本分解径。是以随后闫俊杰谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跳跃，透顶颠簸了我和团队。

极客公园： 阿谁时候 AGI 还莫恰当今这样常常的分解。

黄明明： 莫得。他也讲了上一波 AI——就商汤那时候的模子——每一个场景要重新写一个模子，定制化本钱极高，根底不可能有泛化才能。他说此次有可能看到泛化才能。

短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，我带着夏日和之浩又见到了他的联创贠烨祎，见完出来我就跟哥俩说，这个女孩如实是女中英杰，对资源整合、运营方方面面超强。要是说俊杰是有本领 vision 的东谈主，烨祎就是特地好的运营者。我们仨讨论完，齐以为应该干，我坐窝就给俊杰打电话说我们一定想参与。从第一次见他到决定要投，大要就十天傍边。之后夏日带着之浩与俊杰团队又密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的蚁集，也充分交流了 MiniMax 从本领到工程到产物化的旅途。明势团队的专科精熟成功取得了闫俊杰的相沿。

有个故根由的细节——其后在 MiniMax 庆功宴上，我们几个早期投资东谈主聊，烨祎说：最早投 MiniMax 的这波投资东谈主，齐没太听昭着我们在干嘛，可是他们依然决定投资，这就叫真爱。真爱是什么？等于你没太昭着对方在讲什么，但你依然决定相沿，这叫真爱式的投资。

聊完之后，我以为如故那句话——每个理工男，看着《星球大战》长大的，对机器东谈主、AI 齐有一个刻在基因里的 dream。直观上以为应该干。

但你要说其时我们看到了今天 AI 的发展？那良朋益友是自满，其时仅仅看到一个模朦胧糊的改日，也没太听昭着他讲的东西。

连投六轮，每一轮齐在抖

极客公园： 你会在闫俊杰身上发现哪些特质，让你以为「我没听懂他说什么，但我很想信托这个东谈主」？

黄明明： 这个信任是接续建立的，我们对外讲「连投六轮」，但每一轮其实内心齐是十分纠结的，因为他的融资一直不是那种呼吁大进、很顺的情状，中间也有好几次靠近巨大的外部压力。

我可以讲个真理的见笑。中间有一轮，我在外地出差，另一个亦然早期投了 MiniMax 的基金年老给我打电话，问「明明这轮你还跟吗？」我电话里特地斩钉截铁——「必须跟，一定要力挺」。

挂了电话以后我睡不着觉了，我想：什么情况？他亦然这样早期投进去的，他看到了什么我没看到的东西吗，奈何开动夷犹了？

每一轮其实齐有这种很纠结、很恐忧的时候。我印象比拟深的有两轮。

有一轮是 2023 年底。阿谁时候 MiniMax 靠近的外部压力特地大——大厂开动全力压上来，阿里、字节，是我们永久认为最有竞争力的两个，开动把系数资源往大模子歪斜，以前他们里面想要一张 GPU 去训模子齐艰辛，当今简直是无尽量的资源过问。

MiniMax 手脚一家初创公司，同期在作念模子又在作念产物，外部的质疑声特地大。

那次我去找他聊，他在检察 MoE 架构。他跟跟蜻蜓点水地跟我说，黄总，我们比拟早在作念 MoE 这个架构，其时在硅谷亦然非共鸣，不是系数大模子厂齐在试这个标的。他说：我们当今的产物——国内的星野，国外的 Talkie——才跑了几十万用户。以现存的 Dense（高贵）架构，我是不可能服务将来千万致使过亿用户量级的。是以我一定要检察出 MoE 模子来。

我说你拿了些许贪图资源？他说 80%。

我们齐知谈，贪图资源对一家 AI 公司来说等于身家人命。他拿了 80%，跟跟蜻蜓点水地说，况兼说他还是失败了两次了。我其时听到这句话，汗毛齐快竖起来了。

但他接着说，「我以为差未几，应该能搞出来。」

外出我就跟夏日说，这家公司我投少了。你在他那种辞谢笑眯眯的、普通码农的外在底下，一下子看到了他的狠劲，看到了确凿对这件事有坚硬信念、有信仰的东谈主。

他莫得作念什么花哨的功能让用户以为好酷，他作念的是肃静地说，我为了让模子的智能往更高层级迭代，能更低本钱、更高效地服务更宏大的用户，我必须作念这件事，况兼敢把公司的身家人命押上来。

这个尽头像联想——将近量产了，系数东谈主说快没钱了，融不到钱，让你作念款纯电，但李想其时特地明确，宝石作念增程。我记起在联想 ONE 行将上市前，他亲身开车作念试驾员带着我试驾，试驾完我们齐知真联想只须一次出牌的契机，离开时他平淡地告诉我，我方还是过问了全部身家。面对巨大的概略情趣，2026实时最新比赛数据与热门对阵分析这种最难的时候的选拔，才能看出一个东谈主的底色。对俊杰来说亦然一样，把 80% 的算力资源赌在 MoE 上，靠近那么大的阛阓压力和融资压力，不成这公司也就挂了。

但他讲起来风淡云轻。等于这种嗅觉，让我以为应该下重注。2023 年 12 月那轮，我们 super pro rata（逾额认购）加注了，跟投的机构不太多，基本是之前的老鞭策。

极客公园： 还有一轮是？

黄明明： 另一轮是 2025 年，DeepSeek 出来之后。

那时候系数行业压力极大，投了「大模子六小虎」的机构外出齐不好根由见东谈主。我记允洽时在一个论坛上，在座齐是一线基金的年老，主办东谈主一个一个拷问过来：你们投了大模子莫得？似乎投了的好像就有「原罪」一样，其时的环境等于这种嗅觉。

但 MiniMax 在 2024 年下半年就还是开动复盘，主动作念了计谋支持——把模子才能手脚公司最中枢的才能。他们给我们富裕的信心，说和寰球顶级模子的差距在渐渐削弱。那一轮我们又是 super pro rata，是其时为数一丝还在赓续跟投 MiniMax 的老鞭策。

这两轮可能是我印象最深的，但其中每一轮其实齐有一堆故事，齐特地纠结，也特地恐忧。

中国大模子的契机与最大的恐忧

极客公园： 当今 MiniMax 也成功上市了，股价涨得特地夸张。你们手脚早期投资东谈主是不是终于一块大石头落地了？

黄明明： 痛快肯定是痛快的，那不可能不痛快。一个技俩申报就卓著那期基金三倍，还有其他好多优秀技俩。但你要说一块石头落地了，反而莫得——更恐忧了。

如故那句话，AI 发展太快了。硅谷的算力资源、东谈主才资源是我们的一百倍，估值是我们的一百倍，但东谈主家的收入亦然一百倍齐不啻，况兼还在以这样的高速增长。

尤其是 Anthropic，它确凿赢的不是底层才能跟 OpenAI 和谷歌拉开了什么差距，而是赢在了产物和计谋方朝上的十分聚焦——它把 coding 变成了这个时间的操作系统，模子反而变成了底下的算力层，就像蓝本的芯片，就像英特尔的变装，Claude Code 成了新时间的 OS，再往上就可以作念多样 Agent 的诈欺。

这个速率，依然比我们想象的要快。那中国的模子公司到底能不可跟上这个速率，同期开动确凿拜托价值——这是我们看到了一些很好的迹象，但到底能切下多大一块蛋糕，是一个特地大的挑战。

本年头部模子公司要是作念不到十倍增长，就系数行业基准线是十倍增长，按真理可能是二十倍——要是作念不到，就会被阛阓淘汰。但在以前的传统软件行业，一年十倍增长是东谈主类历史上没见过的企业成长速率，在这个行业里它等于这样快。压力反而更大，但契机也更大。

极客公园： 这里说的是营收的增长？

黄明明： 营收的增长，核神思划是 ARR 和 Token 调用量。全球比拼模子参数、跑分这些早就昔日了，今天的硬计算等于 Token usage 和 ARR。

在这点上，中国模子公司有我们我方独有的上风。你看 Openrouter 上 token 的调用量，中国模子公司的全体 Token usage 还是连气儿几周卓著了好意思国。这是另外一种范式的 Made in China——MiniMax M2.5 和 M2.7 的最新模子，和 Claude 最顶级模子的 performance 差距可能小于 5%，但我们的 API 订价仅仅它的 10%，cost 更低。

要是把 coding 或者知识职责者的需求划成一个三角形，最顶层是对最高智能的需求，但大大齐公司和个东谈主需要的是一个高效、可靠、响应快的智能就够了——你不会去找一个 MIT 的 PhD 作念普通的晓谕职责，你要的是一个 可靠的、实行力强的、温顺你需求的就行。这等于为什么硅谷好多 AI 创业公司当今齐在调用中国的底模，这还是不是精巧了。

这是另外一种 Made in China——从中低端需求往高端接续走，差距也在接续拉近。这方面我有很强的信心。

极客公园： 就像之前的制造业出口，好意思国有需求，戒指带动了中国的坐褥制造体系。这一波 AI 没猜想也复制了这个逻辑——好多东谈主发现接国外的 Token 账单贵得夸张，ROI 算不外来，于是计算类的用顶模 Agent，确凿干活的就接 MiniMax、接 Kimi。

黄明明： 对，每个企业主、每个普通东谈主，会我方算这个账。这是中国模子公司的契机。同期在底模改进上接续咬住，致使在一些部分弯谈超车，但挑战实足很大，这是一个高速迭代的历程，不是说一定能追上。

极客公园： 我还发现一个故根由的事——中国 AI 公司通过这一波 Agent，倏得会发现，蓝本我可以径直卖 Token 收获，毋庸非得先作念一个产物让用户来订阅了。

黄明明： 对，这个说得很好。我们把 AI 的发展用自动驾驶来类比的话：

Level 1 是 Chat——OpenAI 在这层是 dominant 的；

level 2 是 reasoning，等于 DeepSeek R1、OpenAI o1 这一类，模子才略到了一定水平，可以像一个东谈主一样把复杂任务拆解、推理，开动能确凿干活；

level 3 等至今天的 Agent 时间。

确凿的退换点是 Claude 3.5 Sonnet 在 2024 年 10 月发布，Agent 具备了 computer use 和 planning 的才能，能确凿像一个东谈主一样开动干活。东谈主和动物最大的区别是使用器具，模子第一次确凿能调用 computer、调用其他 tools，完成长程多武艺的任务。

这时候底模被调用的数目从几何量级开动加多，Token usage 也随之爆发。

百万亿的 Agent 生态，奈何投？

极客公园： 那我们当今聊到 Agent 这一波，你会奈何看 MiniMax 和这些 AI 创业公司的关系？况兼我嗅觉，几个月之前的创业者和当今作念 Agent 的创业者，完全像是两代东谈主。

黄明明： 我以为今天最大的价值如故在模子层。你看 Anthropic，OpenAI 当今也看到了这个趋势，飞速停掉 Sora，回顾切 Codex，全力作念 coding 和 Agent。今天 coding 是模子的新实行器，干的不仅仅代码这一件事，它是数字寰球的机灵手，帮你完成调用器具、完成多样任务。

是以在 agentic economy 时间，我以为最大的价值在模子层。模子层可能是一个万亿致使十万亿好意思金的交易，将来有可能出现东谈主类历史上没见过的百万亿好意思元的公司，况兼比我们想象的要快。

Agent 公司有 Agent 公司我方的生涯空间——你在所在的范围积存了富裕的 context，把用户场景占掉，能更好地与用户交互、拿到更多 context，这是 Agent 公司的价值所在。

但如实好多中间层公司会被模子层吃掉，Claude 每发一个版块，一堆作念 infra 的就被干掉了，再发一版块，作念安全的又躺倒了一批——速率太快了。

极客公园： 说到大厂的压力，之前投 MiniMax 时，大厂的基模团队亦然很大的竞争挟制，但 Agent 来了之后嗅觉阿谁压力好像拆除了，大厂作念的基模加 Agent，好像反而莫得 MiniMax、Kimi 这样猛？

黄明明： 也不是，字节系的产物作念得其实很好。豆包，包括飞书，能够深入镶嵌到企业和每个知识职责者的职责流当中——底模才能加 infra 才能，再加上镶嵌到企业职责流的才能，超等强。压力依然很大。

阿里变阵也很快。本年倏得组织架构大变，完全以 Token 为中枢重新支持系数组织——我以为只须早期创举东谈主在位的公司，才能把一个十几万东谈主的公司作念这样大的组织架构变革。

变阵历程中可能会有一些噪声、有中枢的东谈主离开，但对组织来说不挫折，挫折的是能不可尽快变成 AI native 的、围绕 agentic 时间的组织，这对大厂和创业公司来说齐是命悬一线的重要。

阿里、字节齐是特地值得敬畏的竞争敌手。

极客公园： 有一个里面外传，说豆包等大厂的模子团队，一开动莫得认为 Agent 会变得那么主流，是以在模子阶段莫得主动发展器具调用类的功能，致使可能作念了一些接纳。是以你会看到它作念 chatbot 作念得特地好，但让它像 Claude Code 那样的 Agent 去实行任务，成功率反而很低，不如 Kimi、MiniMax。

黄明明： 对，每一家公司，不管是创业公司如故大厂，在计谋选拔上齐会有或多或少的问题。咫尺作念得最佳的是 Anthropic，但不是本领上的胜出，而是产物和计谋选拔上十分聚焦——从 coding 到 coding 生态的搭建，把这件事想得特地清晰，coding 成了它的实行器，能快速延迟到好多范围。

但当今系数东谈主齐想昭着这个问题了，OpenAI 能谋善断停掉 Sora，全力杀 Codex；字节、阿里齐看到了这个问题；景鲲（Genspark 创举东谈主）的话语也在说这四五十万亿好意思金的知识职责者阛阓。是以全球很快齐会往这个范围歪斜。早在 2024 年成鲲就和我们提到过传统搜索莫得主张必须跳到外部 website 落地，但 Agent 不是这样，可以给用户更终极的东西，改日 agent 的订价要跟职工对标。小而结构合理的 AI-native 团队，后果可达到传统大组织的 10 倍。

好在这是一个新增的阛阓，每年的增量齐比那些存量阛阓（在线告白、电商）要大，还没到你多一块我少一块的阶段，系数东谈主齐在舍命决骤去抢这个增量阛阓。我以为在 agentic 这个范围还会有至少一到两年的高速增长阶段。

极客公园： 你在 2025 年就还是说要聚焦在 AI Agent，你们是从这个时候布局 Agent 赛谈的吗？

黄明明： 其实是更早一些。我们投 Genspark 是 2023 年就投了，Lovart 是 2024 年。记号性的退换点是 2024 年 Claude 3.5 Sonnet 发布——模子开动具有 computer use 和 planning 才能，确凿颖悟活了。我们一直和头部模子厂商保持密切互动，是以看到了这个拐点。

Genspark 切到 Agent 是 2025 年，Lovart 切到 Agent 这种形态亦然 2025 年，其实齐是在 Claude 3.5、4.0 发布之后。如故那句话，底模才能的接续涌现，会让顶层的诈欺和 Agent 具备更强的才能，能更好地拜托价值。

当今 Genspark 的 ARR 还是到 2.5 亿好意思金，1 月初的时候才刚刚梗阻 1 亿好意思金，Lovart 的 ARR 还是 2.2 亿好意思金了，齐在高速增长。

黄明明在投资大会上发饰演讲｜图片开端：明势创投

极客公园：投 Genspark 其时是 2023 年，那时候公司讲的是什么故事？

黄明明： 亦然模朦胧糊的一个标的，其时讲的如故 AI 搜索。我们就以为这个团队我们可爱——搜索的老兵，再加上凯华（朱凯华，原小度 CTO）是我交大的师弟，莫得 AI 这波的时候我就跟他意识了，是百度里面本领和产物感齐特地好的优秀东谈主才。景鲲我方在百度这样多年，作念小度这些，有很强的素养。

景鲲很早就提倡了 Multi Agent 的观点，他胜在切得富裕精确——径直切办公场景，阛阓需求最大的那一块，占了最大的场景。

来自全球——好意思国、欧洲、东南亚、中东——的国外投资东谈主齐在使用 Genspark 的产物，因为办公场景是脑力就业者最主要的职责台。景鲲他们有我方的前瞻性想考，然后在大潮来的时候最坚决地收拢了发轫 PMF 的那块阛阓，快速作念深作念宽，占住了大大齐白领用户的职责台，这是他特地强的地点。

天然第一天起我就能猜想他要作念 office work 的 Agent——那肯定是自满，他其时讲的也不是这个故事。

极客公园： 当今明势在 Agent 生态里看的标的是什么？

黄明明： 我们本年可能有一个非共鸣的判断——在年头复盘会上我提倡来，我们可能应该少看一些「给东谈主用的 Agent」，更多去看「给 Agent 用的」器具和 infra。

围绕着 agentic economy，今天东谈主类社会的系数基础设施——不管物理寰球如故 IT 的贪图、存储、通信蚁集——全是围绕东谈主搭建的，将来整套组织方式应该是围绕 Agent 搭建的，里面有巨大的契机。

我们年头还投了两位 2004 年出身的创业者，他们作念的事情是：今天好多孤苦电商网站是给东谈主看的，但当今好多孤苦站的流量还是开动来自 Agent、来自 Chat——将来你的 Agent 会自主帮你完成 80% 的购物步履。

但今天的网站不是给 Agent 联想的，那些首页告白 banner 很值钱，但 Agent 不看这些东西，有些图片 Agent 还看不懂。你要是不联想一个能给 Agent 看的新架构，在改日的 agentic 寰球里，你的网站是不存在的、是隐藏的。

还有今天手机一级页面上好多的 APP，它们大要率会隐藏——从跟东谈主的交互界面上隐藏。你不需要知谈我是在哪个 APP 上订的外卖、买的机票，你的 Agent 充分了解你的俗例，自动把这些任务完成了，那些传统 APP 被压到下一层，被管谈化，干临了一公里的活，但和用户的交互还是从东谈主跟 APP 的交互变成 Agent 径直去调用这些器具和服务。

比如说 GitHub 是给东谈主类 coder 用的，一定会有一个 GitHub 是给 Agent 用的——Agent 之间相互学素养、学 skill。这些齐是我们最近看得比拟多的标的。我们正在交割的一个技俩特地真理，等于作念这个的，等出来了可以跟全球共享。

AI 时间，组织怎么进化？

极客公园： 有了 AI 之后，明势团队在组织上会作念一些支持吗？

黄明明： 后果普及是肯定的，包括有的共事跟我说，黄总你毋庸再给我们招 junior 的东谈主了——不是那帮小一又友不够勉力、不够理智，等于跑不外 AI。给我几百好意思金的 Token 用量，比花大几千块钱找个实习生或分析师要管用得多。

但回到临了确凿值得投的标的——我们不会因为有了后果器具，就从蓝本一年投 15 个变成一年投 100 个。确凿最优秀的创举东谈主依然是这个寰球上最稀缺的资源，不会因为阛阓热了就多，阛阓冷了就少。

我在崇拜计议我们里面团队的薪酬体系作念一些支持。我们最激进的共事，他我方的 Token 用量当今还是占到月薪的二十分之一，冉冉接近十分之一，但还远远不够。

以今天的速率，我以为很快会到他月薪的五分之一、致使三分之一。是以将来我们的薪酬包应该是：base salary + bonus + carry，再加上 Token 用量。

反过来，这亦然一个反向拘谨——要是你的 Token usage 到不了我要求的量，可能你不是一个 AI 时间能够发达最大效力的投资东谈主。

这个问题在我们投的创业公司里也在发生。最收敛这个东西的，反而是最资深的那些东谈主，因为他有既得的上风和利益，不肯意拥抱。

我们投的一个作念 data infra 的公司，创举东谈主临了没主张，在三四百号工程师里，把 Token 用量名次前十的东谈主单独拉出来，成立一个尽头小组，专门作念 AI native 的技俩——剩下那些东谈主你奈何说齐没用，跟得很慢，致使摒除。这在百行万企齐在发生。

组织上我们也会更漫衍式。以前有层级，要到 team leader 再到我这边，但当今变化太快了，等层层文告上来，契机还是过了。是以当今让年青东谈主构成一个又一个小组，只须有 MD 以上的东谈主 sponsor，技俩就可以径直到我这儿来。我们团队就几杆枪，是以不管是 sourcing、实行技俩，如故投后管束，系数投资团队齐是像一群狼一样扑上去 work on 一个技俩，哪怕面对的是比我们苍劲 10 倍的敌手，我们也能抢下 deal。参与对技俩投前投后有孝敬的同学，包括「黑帽子同学」（团队里专门建立的技俩反对方），我们齐会给到 deal credit。

对任何早期 VC 的一号位来说，挑战反而变大了——你必须得在一线，你必须有这个体感。不然你就成了组织最大的瓶颈，年青东谈主在外面追技俩的时刻，不如里面解说年老的时刻，那问题就大了。

能对抗 AI 恐忧的，唯有深爱

极客公园： 你奈哪里理这种恐忧？AI 时间好像系数东谈主齐在恐忧，作念媒体的牵记未来雇主还用毋庸我，我们还是作念了自动化职责流，AI 我方齐能写作了。

黄明明：我前不久去天津大学，给本科生作念了一个共享，我说在座的齐是理工男，全球想听真话——狡滑的推行等于，当你毕业的时候，这个阛阓上 80% 的职责很可能还是隐藏了。

全球有恐忧是正常的，我我方也有。

但能让你心定下来的，是你今天认崇拜真的、更良朋益友地去作念你确凿深爱的事情——这是解决恐忧最佳的步履。

就像早期投资这件事，外部寰球大大齐时刻 奖励的是阿谁共鸣，因为粗浅、容易看到、有短期 ROI。但你坚硬地作念你信托的、深爱的事情，这个寰球虽然在很短很少的时刻，但它永久会 奖励你阿谁非共鸣的点。是以更良朋益友、更崇拜地去作念你每天该作念的事情，系数的路齐不会白走，系数的勉力齐不会空费——这是我校服的一丝。

极客公园： 但全球可能不一定能那么快找到我方深爱的事情。

黄明明： 这是个很大的问题，尤其在中国现存的解说体系下，好多特地理智优秀的年青东谈主，可能等于为了进清华，这是他的 ROI 设定。但去了清华学什么、为什么学，有莫得确凿深爱，全球莫得想清晰。

这背后是 value function（价值函数）的联想问题。好多理智的、布景很好的年青东谈主或者创举东谈主，他的价值函数联想得比拟短期——追求短期最大 ROI。但我们知谈短期最优解加总在系数，未必是历久最优解。

我可爱的那类创举东谈主，齐不是追求短期最优解的，致使短期可能不被外部招供、被打压诟病，但历久是最优解。每一个创举东谈主、每一家公司、每个东谈主齐一样——你奈何联想我方的 value function，奈何联想我方东谈主生的奖励函数，这才是最挫折的事情，亦然能解决恐忧的重要。

要是你的 value function 联想得很短期、很功利，在这个时间势必恐忧。要是联想得比拟历久，是你确凿深爱的东西，就不会那么恐忧。

极客公园： AI 还有一丝刚正，等于要是你真的找到了我方可爱的东西，当今用 AI 去学，会特地快。

黄明明： 对，就像李想讲的——莫得 AI 的时间，一个优秀的东谈主和一个普通东谈主的离别可能是十倍、一百倍；有了 AI 之后，一个优秀的东谈主和一个普通东谈主的离别可能是一万倍，今天来看可能是十万倍。

是以侦查创举东谈主的视角也在变。以前我们看一个东谈主的组织管束才能、搭班子的才能，今天可能他不需要搭那么大的团队，你构建多个 AI 智能体帮你完成职责的才能可能变得更挫折。你要保持创造力，同期知谈奈何构建多个 AI 智能体把日常任务完成。

改日万东谈主级别致使千东谈主级别的公司会越来越少。组织才能变成了组织 Agent 的才能，架构联想、搭建，让多个 Agent 帮你完成大大齐日常任务，而你作念的是东谈主类依然最稀缺的东西——创造力、审好意思、想象力。

成功的「压缩算法」

极客公园：你对创举东谈主这个迥殊的群体奈何看？常常你和他们奈何相处？

黄明明：我我方是创举东谈主出身，当今作念明势也如故在创业。是以我蚁集 1 号位的寥寂和可怜，这是莫得任何东谈主能替代的。

是以我们基金有一个特色，在职何时刻永久坚硬地站 1 号位。

因为辞职的高管永久在讲雇主独裁、雇主奈何奈何样——换你上，一个月这公司就挂了。我们潜入蚁集 1 号位在系数创业历程中的不可或缺，他在最重要的时刻，莫得任何东谈主能给他出主意，他必须在特地微细的信号里，在一个黝黑漫长的纯碎里看到一丝点亮光，带着系数东谈主往阿谁标的走。

你可以叫他独裁，可以叫他天才，可以叫他北极星，但只须创举东谈主能在暗澹的纯碎里找到阿谁标的。

是以好多时候在他们最难的时候，我们可能就坐在系数喝杯茶、抽支烟，什么话齐不说，但他知谈你蚁集他，知谈你跟他是一类东谈主。

极客公园： 黄仁勋也曾屡次说过 AI 永久替代不了东谈主的几种中枢才能，你对不停进化的 AI 才能和东谈主的才能对比奈何看？

黄明明：今天 AI 的推理如故比拟笨的——我得把一二三四五六，一百步、两百步走到完，才知谈成不成，不成再回及其来换另一种方式走到一百步。

东谈主类的压缩算法是：在信息不完全的情况下，我依然能作念出一个有计算，况兼这个有计算是对的。这是大大齐疏导者的才能，亦然 1 号位的中枢才能——在十分稀缺的信息资源、极微细的信号下，收拢阿谁正确的标的，带着全球走昔日。这需要疏导者有我方的压缩算法。

那些让我们汗毛直竖的创举东谈主，他们的压缩算法等于 conviction 和勇气——比如 MiniMax 的两位创举东谈主，奈何知谈阿谁时候应该训 MoE？奈何知谈应该作念 linear attention？是因为他内心深处信托，我这个东西要服务无独有偶的东谈主，是以我必须往这个标的走，哪怕赌上公司系数的贪图资源，哪怕不成公司就挂了。这不是共鸣，连硅谷的顶流公司也不是共鸣，但他们等于有这份信念、有这个 conviction，这等于他的压缩算法。

包括 MiniMax 上市这件事——帮他们作念上市的律所联接伙伴，是我的好一又友，他说他给过他们两次建议齐是「不要，当今不要上，等一等」。但烨祎竟然女中英杰——她说，这些问题我们齐知谈，但我们以为就应该有勇气去冲一把。

在一个无比朦胧、巨大风险的情况下，她的压缩算法是勇气：我就应该收拢这个契机，往前往冲。戒指她对了。

这两位创举东谈主的坚硬信仰和勇气，等于他们的压缩算法——让他们在信息不全、外部情况这样复杂、根底不可能看到背面推理武艺的情况下，作念出了阿谁有计算，带着团队走到了今天这个高度。

既有巧合性，也有势必性。每个东谈主齐需要有我方的压缩算法。

极客公园： 今纯真的特地痛快能和你聊这样多——对于 AI、对于明势之前的投资技俩、对咫尺 AI 发展的展望，还有背后的步履论。还有什么想补充的吗？

黄明明： 临了补充一丝——我今天讲的对于 AI 发展的好多东西，可能三个月以后证实全错了，这特地有可能，我也不怕被打脸。

因为这东西等于迭代太快了2026世界杯赛事竞猜中国官网，你就得跟上这个迭代的速率。