三星电子濒临大范围歇工要挟，但摩根大通以为，内存价钱强盛上升足以对消大部分冲击，逢低买入的逻辑还是树立。

追风交往台音信，5 月 13 日，摩根大通 Jay Kwon 团队研报指出，若三星大范围歇工依期落地，将对三星 2026 年运牟利润变成 2.1 万亿至 3.5 万亿韩元的冲击，并连累半导体部门营收约 1% 至 2%。

干系词，摩根大通保管对三星电子的 " 增握 " 评级，并明确示意 " 对任何因歇工问题激励的股价回调，咱们握续残暴逢低买入 "。

研报强调，二季度 DRAM 条约价钱环比涨幅达 58% 至 63%，NAND 涨幅高达 70% 至 75%，均大幅超出摩根大通此前 40% 至 50% 的预期，更强盛的内存价钱周期有望在很大程度上对冲劳资老本压力。

长入闹翻，歇工一触即发

本周韩国政府主导的劳资长入宣告闹翻，三星电子处理层与世界三星电子工会（NSEU）未能弥合不合。

NSEU 马上文书将于 5 月 21 日至 6 月 7 日发动为期 18 天的全面歇工，瞻望约 5 万名工会成员参与，范围跳动 4 月 23 日平泽芯片园区预演时的 3.7 万至 4 万东谈主。

劳资两边的中枢矛盾集结于两点：取消运牟利润激励（OPI）上限，以及将利润共享激励机制法制化。

摩根大通分析师 Jay Kwon 指出，过程 5 月 11 日至 12 日的政府长入期，两边态度并未昭彰收窄。

三星方面已就工会可能禁受的违章工业步履向法院央求禁令，并恭候法院在 5 月 21 日前作出裁决，但效果尚不祥情。

摩根大通将 5 月 20 日前的法院裁决及迫切长入令可能性列为下一阶段关键事件节点。多名韩国计谋制定者已就歇工可能冲击世界 AI 供应链认知性抒发情态。

韩国行状行状部部长在法定条目下可发布 " 迫切长入令 "，强制暂停歇工步履 30 天。

摩根大通指出，此类要领在曩昔 57 年间仅有四例前例，最近一次为 2005 年 12 月的韩国航空翱游员协会歇工。

财务测算，全年贸易利润最多承压 3.5 万亿韩元

左证摩根大通最新分析，若三星接受工会诉求，将 10% 至 15% 的运牟利润用于 OPI 激励，并上调 5% 基本薪资。

2026 年劳能源老本将较此前估算增多 1.69 万亿至 3.04 万亿韩元。重叠销售契机损违约 4.5 万亿韩元，运牟利润总体影响估算为 2.1 万亿至 3.5 万亿韩元。

摩根大通以为，在 OPI 共享比例 10% 至 15% 的景色下，专业赛事推荐平台运牟利润存在 3% 至 7% 的下行风险。

按营收影响测算，18 天歇工瞻望令 DRAM 出货量年化减少约 1.0%，NAND 减少约 0.5%，代工及系统 LSI 业务减少约 2.1%，半导体部门营收共计受影响约 1% 至 2%。

若歇工冲击进一步恶化，全韩内存和代工晶圆日产能受冲击比例诀别达 40% 和 75% 的配景下，营收契机赔本可能高达约 9 万亿韩元。

值得关注的是，较 5 月 6 日的测算比较，这次劳能源老本增多的冲击略有削弱，原因在于摩根大通对职工薪酬结构及各部门 OPI 池进行了更为紧密的重新测算。

但由于瞻望歇工参与东谈主数高于 4 月 23 日的预演，坐蓐冲击略有上调。

内存价钱飙升，或成最大对冲变量

摩根大通以为，现时内存价钱走势或成最大对冲变量。

研报征引媒体报谈，二季度条约价钱报价清楚 DRAM 环比涨幅达 58% 至 63%，NAND 环比涨幅达 70% 至 75%，中枢初始成分在于 CPU 内存需求上升以及 LPDDR5X 供给趋紧。

摩根大通指出，更高的二季度利润基数有助于对消劳能源老本增多的影响，市集投资者现在似乎正在订价 " 乐不雅景色 "，即歇工反而可能成为二、三季度条约价钱磋商的正向催化剂。

摩根大通的 2026 年盈利预测本已高于彭博一致预期，前者预测 DS（半导体）部门营收为 47.09 万亿韩元，而一致预期为 44.32 万亿韩元。DRAM 平均销售价钱涨幅预测为 260%，显耀高于一致预期的 219%。

短期承压，长久逻辑不变

摩根大通坦承，歇工有关的不祥情味可能在短期内压制股价发扬，并不排斥三星跑输内存同行的可能性。

数据清楚，自 4 月以来，三星电子股价累计上升约 60%，而 SK 海力士同期涨幅高达约 122%，韩国综结伴价指数涨幅约 48%。

但摩根大通的中长久逻辑保握不变：内存上行周期 " 更高、更握久 "，重叠 HBM（高带宽内存）引申才气握续改善。

现存观点价基于 2026 至 2027 年预测市净率 2.2 倍，较历史动态市净率峰值周期估值溢价 10%，以反应多年内存上行周期及代工订单动能改善。

分析师同期教唆下行风险包括：内存价钱下行周期延迟、ASIC 客户 HBM 需求弱于预期专业赛事推荐平台，以及 HBM 将来产物代认证程度滞后。